央行超量续作，短期内降息空间多大？

2月15日，央行央行发布公告称，超量为维护银行体系流动性合理充裕，续作息空今日开展4990亿元中期借贷便利（MLF）和2030亿元7天期逆回购操作，短期中标利率分别为2.75%和2.00%，内降与此前持平。间多

鉴于当日有3000亿元MLF和6410亿元逆回购到期，央行最新MLF操作实现“超量平价”续作。超量同时，续作息空在业内看来，短期本月LPR报价利率将大概率保持稳定，内降且预计短期内降息必要性不大。间多

缓解中长期稳定资金的央行缺乏

在此之前，市场对本月MLF超量续作已经持有一定预期。超量在几天前，续作息空固定收益首席分析师李一爽表示，“本周进入2月税期高峰，税款入库规模将明显上升。同时，央行逆回购到期量达18400亿元，也是本月上旬较少出现的情况，预计MLF会大概率超量续作。”

首席经济学家温彬看来，自2月以来，在多重因素的叠加影响下，流动性出现持续收紧，资金利率和同业存单利率出现快速上行，表明了银行在中长期的负债压力仍然较高。

“2月6日起，央行持续加大每日逆回购投放，资金利率也在9日迎来拐点，但短暂下行后，14日又开始抬头向上；银行同业存单的利率整体延续从1月以来的上行趋势。”温彬对《中国基金报》记者指出，当前，资金面依赖于央行短期的资金投放，中长期稳定资金仍缺乏。

温彬指出，尽管2月以来，央行加量投放逆回购呵护流动性，但期限较短且规模大，没有明显增加中长期资金投放。“随着融资需求边际修复，银行对未来流动性预防性需求有所提升。”

鉴于此，市场普遍认为央行此次对MLF的超量续作旨在缓解当前中长期资金稳定性不足。

财信研究院副院长伍超明对《中国基金报》记者指出，央行此举核心在于维持流动性的合理充裕、稳增长和稳预期。

一是维持流动性合理充裕的需要。受益于疫情防控优化和地方加力稳增长，近期实体融资需求明显回暖，银行间D利率一度回升至政策利率（7天期逆回购利率）上方，表明资金面有所趋紧，MLF超额续作有利于保证流动性合理充裕。

二是有助于稳增长和支持信贷扩张。1月信贷数据显示房地产相关融资依旧疲弱，未来国内房地产恢复仍具有较大不确定性，需要政策加力支持，增强经济恢复动能。MLF超额续作有利于增加银行的低成本资金来源，增强银行放贷意愿，为稳增长和信贷扩张提供助力。

三是有利于提振市场信心。受益于防疫政策优化，国内前期被压抑的需求正处于快速释放期，彼时超额续作MLF，加大政策宽松力度，既有助于满足实体融资需求，也有利于提振市场信心，与市场主体形成合力，为推动经济重回合理区间起到事半功倍的效果。

数据显示，昨日，短端利率涨跌不一。间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行16.4个基点，报1.576%。7天Shibor上行8.4个基点，报2.007%。从回购利率看，DR007加权平均利率上升至1.9637%，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（）下降至1.945%。

市场预计短期内降息必要性不大

在本月LPR利率报价方面，业内普遍预计，本月将继续保持稳定的概率较大。例如，金融市场部宏观组分析师周茂华对记者表示，“主要在于LPR利率锚（MLF利率）继续保持稳定，同时，由于部分银行面临息差压力，也将影响了银行短期下调LPR利率的动力。”

“MLF利率已连续6个月保持不变。这源于年初以来经济回升势头显现，企业融资成本已处于持续下行，1月信贷数据“开门红”也显示企业融资意愿增强，当前降息必要性不高。”温彬认为，后续是否继续下调政策利率或直接调降LPR报价仍需视经济和信贷的修复程度而定。

“目前，多地首套住房贷款利率已大幅下降，并加剧“提前还贷潮”，利率下调效果需继续观察，且为年初加大信贷投放，银行已大幅下调贷款利率，进一步降息空间较小。”温彬称。

不过，周茂华认为未来降准、降息仍有空间。他指出，“目前，国内经济复苏前景乐观，但也面临一些的困难和挑战，经济复苏仍需要适度政策支持，推动宽信用，夯实经济复苏基础，稳定市场预期。但总的原则还是总量适度增长，优化信贷结构，提升政策效率。”

同时，伍超明也认为，上半年仍有降息的必要。原因在于，一方面，当前国内需求收缩、预期偏弱等问题依旧严峻，另外，受综合通胀指数回落幅度大于实体经济名义融资成本降幅的影响，实际融资成本反而有所上升，且上半年存在进一步上行压力，对需求形成抑制。“因此，降息有利于提振需求、改善预期。”

来源：中国基金报

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